前言:

本文5000字，分为八个部分：

1，A股最珍贵的资产；

2，波动率走势详解；

3，A股过多做多倾向的由来；

4，从600万+到1100万+的历程；

5，对于每个阶段的交易详解；

6，对于各大指数的看法，以及未来交易方向；

7，关于波动率，在股票短线交易的应用；

8，关于波动率，在股票长线投资的应用。

1，A股最珍贵的资产

在和大家介绍具体的交易之前，我们必须要回顾一下A股市场的特征。

整体上来说，A股是一个存在巨大信息差与不公平博弈的市场，这就导致着，大部分A股的参与者在这个交易体系之中处于弱者地位，
在一个不公平的市场，为了吸引参与者不断地进行参与，最好的方式就是提高幸运者的获利潜在回报。

也就是在市场极致赚钱的时候，给予极小的一部分参与者以极大的回报。这样，虽然最终的数学期望依然大幅度为负数，但因为市场参
与者绝对人数非常多，依然会有良好的示范效应。

这种模式非常接近于彩票模式。即大部分的参与者都亏钱，但少部分幸运儿最终获得大奖。只不过A股的博弈细节非常复杂，所以往
往会给很多人以赚大钱的侥幸心理。

那么，为了能够实现良好的赚钱效应的示范，就一定会出现两种情况：

第一，爆发式的指数级别机会。

第二，非常多的妖股的机会。

这呈现在指标上，就是A股的波动将会远远大于其它的所有的成熟市场。

这里，我们必须要告诉大家A股最珍贵的资产就是波动率。

不要相信自媒体铺天盖地给你宣传的，A股最珍贵的资产是散户。这只是自媒体为了讨好自己的用户的场面话，只要A股一直保持现在高波动率的特征，就会有散户源源不断的入场。这个系统就会长期维持。一波老韭菜割完之后，自然会有很多新韭菜入场。

事实上，在9月24日之前，散户骂A股的比谁都凶。但如果10月8日之后，你给他们提示风险，散户骂你比当时骂A股都凶，我们所有的交易，不只是衍生品，也包括我们长期投资组合，都充分利用波动率本身，来作为我们底层逻辑之一。

今天这篇文章，与其说是在回顾我们10月8日之后的衍生品交易历程，不如说是，如何将波动率引入自己的交易决策体系的分享。

相信不只是对衍生品交易者有所帮助，对短线交易者，以及长期投资者的选股方面，都会有所启发。

2，波动率走势详解

先看一下，我们A股去年7月以来的波动率走势图。

大体上，可以分为三个节点。

第一个节点是在9月行情启动之前，沪深300波动率维持在15上下。这是一一个正常币场的水平。

但是，A股并不是一个正常市场。如果一直维持在正常的水平，那么大部分时间的大部分投资者，都会亏钱。这一点和成熟的市场非常
相反。

如果持续的亏损，那么这个系统就会自己崩溃。为了保证这个系统不崩溃，这个系统的创造者就需要对市场进行激活，激活的结果就是，市场的波动率暴涨。

由此，市场到了第二个节点，波动率爆发式上升。尤其是在9月26日之后。这也是我们认为，A股开始吸引场外资金的真正时间点。

但是，波动率的抬升是有极限的。

在10月8日，波动率达到了巅峰的44+的水平。接下来，便开始了一段漫长的波动率的下行。

这就是第三个阶段。

总结下来:

第一个阶段，市场所有参与者都几乎在亏钱。但其实这个阶段，反而一些不依赖博弈的极少数的股票在赚钱。

第二阶段，市场的所有参与者都在赚钱。

当然，中性策略与卖方策略都在亏钱。本轮波动率之所以可以飙升到这个地步，就是因为对中性和卖方的逼空。

第三阶段，市场的参与者大部分都在亏钱。

但是，因为波动率趋势虽然向下，但宽幅度波动。所以，其实会有少数投资者在赚钱。

只不过，随着波动率的继续下移，赚钱的人越来越少。

我们本文，会对第三阶段进行更多的描述。

3，A股过度做多倾向的由来

A股是一个中等规模的市场。场外的资金几乎是源源不断的。

A股大部分投资者是依靠波动的上升来赚钱。

因此，A股总是喜欢过度做多。因为过度做多，能够制造更高的波动，展现出良好的示范效应。从而创造出少数的赚大钱的幸运儿。

也因为过度做多，所以，A股总是需要找到做多的理由。因此，我们在公开渠道，总是会听到各种利好，各种小作文。哪怕很多利好和小作文都非常不可信，但大部分投资者还是倾向于相信。

因为大部分投资者，只能依靠过度做多，然后击鼓传花来赚钱。

但也因为如此，会让波动率的高点来得特别快，并且形成一个又一个的高点。

在波动率的图标上，就会表现出一个又一个尖角。

而尖角形成之后，又会迅速的走向下跌。
这也是，A股特别喜欢大阳线，尤其是莫名其妙大阳线的原因。

利用A股的过度做多倾向，即可在做多的顶点之后开始做空，即可赚钱。但因为A股没有稳定的融券来源，因此，个股做空是不可行
的。

但指数方面，有股指期货和场内期权可以选择。

尤其是场内期权，可以比较好的结合“做空波动率”与“做空过度做多造成的泡沫”两种交易。

这也是，我们在10月8日之后衍生品赚钱的主要逻辑。

4，从600万+到1100万+的历程

我们是在10月8日开始正式启动衍生品的做空波动率交易并且在10月14日公布在知识星球。

此后，每隔一段时间，都会在星球上更新我们的进展与持仓。

这是我们走势图。

我们同样经历了三个阶段。

第一个阶段，无脑赚钱。

从10月8日到10月14日，一口气从600万到842万。主要方法特别简单，就是卖沪深300etf认购。

第二个阶段，重大回撤与扬帆起航。

10月18日之后，波动率有一个大飙升。

在此之后，还有一个二次飙升。

10月18日的飙升，是波动率在快速下行之后的一次大反弹。

11月初的飙升，是资金在下注11月财政政策超预期，发动的第二次杠杆入场行情。

所以，我们在10月14日已经842万了，等到11月26日，才突破900万到924万。

在这个阶段之后，我们细化了交易策略，又增强了风控措施。

第三阶段，曲折上升与渐入佳境。

市场在12月10日之后，波动率开始无脑跳水。因为12月初有一波波动上升行情，市场押注经济会议。经济会议之后，我们就一马平
川。快速上升到了1100万+水平。

虽然最近波动率有所反复，但是因为我们处理的比之前更好，所以曲线也比之前更平滑。

而在每个阶段，我们持仓也是不同的。
第一阶段，基本是卖沪深300etf认购。

第二阶段，是卖50etf认购与创业板etf认购。

第三阶段，是卖科创板etf认购。并会在合适的时候卖出50etf认沽。

现在阶段，是第四阶段。

5，对于每个阶段的交易详解

我们之所以在第二阶段，卖出创业板etf认购，是因为市场成交额快速缩水之后，券商的底层逻辑已经不存在了。
尤其是12月的时候，成交额跳水加速。但是东财和同花顺还在市场的高位。成为悬空资产。

那么，一旦东财补跌，那么创业板必然大阴线。

最终，创业板果然大跌，我们在12月25日全部平仓。这一天末日轮，不能再拖了。

当然，也不是说只做卖方。我们当时顺手做空了一波中证500，也斩获了一些收益。

等到第三阶段之后，我们就以卖科创板作为主要策略。

为什么要卖科创板?

相对于所有的场内衍生品相关的指数来说只有科创板，还整体悬空。

而科创板悬空，是因为芯片，尤其是中芯国际和寒武纪的悬空。尤其是寒武纪。
这是我们在1月9日，突破1100万之后的持仓。

之后，我们陆续平仓了1月创业板卖权，1月上证50认沽卖权，1月科创板的卖权。

其中，尤其是在周四寒武纪暴跌之后，我们平掉了1月科创板卖权。

而在周五，我们又开仓了创业板2月远月认购卖权与科创板2月远月卖权。

这个操作就是移仓操作，选取好的时机，把仓位转移到2月。

6，对于三大指数的看法，以及未来交易方向

近期波动率走高是阶段性的小反弹。
未来只有场外资金大局入场，才能迅速消化这波行情的套牢盘。如何判断场外资金是否入场?

这一点，需要比上一次更强的政策引导。

另外，做好债市，尤其是理财资金的赎回情况，以及银证转账的异动监测。

如果指标有异动，那么就及时发出警报，来进行持仓的调整。

如果这波波动上行只是阶段性的，那么就会在下周达到一个高点。再接下来，进行阴跌。预计在3月两会前后，会有一个小高点出现。

我们思路是：

继续持有科创板认购远月合约的卖权，辅助以创业板。并在上证50出现大跌之后，买入上如果节前上证50ETF远月的认沽卖权。
如果节前上证50能够有一波大跌，则对我们来说，非常完美。

此外，建议大家在春节前，主动降低自己的衍生品仓位。尤其是卖方。因为春节不可控因素非常多。

卖方持有单一的过多的仓位都会很危险。

对于三大指数来说，我们认为接下来川的冲击波结束之后，之前规避风险的机构会重新入场。主要入场的方向是这几个月以来跌得最惨烈的核心资产。

而随着年报的披露，大量的st供给，以及杠杆资金风险，持续带来的压力，小盘和题材的压力非常大。反而是因为川上台给到的压力让近期的个股有喘息空间。

尤其是川上台之后，强化了国产替代逻辑，所以导致资金在芯片板块扎堆。但芯片板块大部分股票依然是极度缺少业绩支撑，在看重业绩的年报行情之中并不占优。

所以，我们后续相当时间都会采取卖科创板etf认购+卖上证50etf认沽的组合。直到市场的风格再次发生变化。

7，关于波动率，在短线交易的应用。

波动率之所以在衍生品上应用的得心应手，是因为指数层面的衍生品，不会受到个股那么多复杂因素的干扰。

但波动率是一个非常有用的指标，本身也可以用来指导股票交易。

在短线交易上，主要应用有：

1)在波动率上行趋势之中，积极参与市场交易。

尤其是在个股房面上处干上升期的个股。

本轮行情之中，最舒服的一波短线，发生在10月底到11月15日。这两个星期，就是波动率一个趋势上行周期，以及成交额上行周期。

2)在波动率的拐点及时收手

其实11月15日之后的那那波下跌，真的非常信号很足。

一方面，成交额的阶段性高点，一方面波动率已经先于市场赚钱效应下降，一方面，市场最大的预期也同步落空。

在多个指标都印证的情况下，就应该及时收手。

3)在波动率连续跳水之后抢反弹

最突出一个例子就是在10月18日之前，市场连续下跌，成交额快速缩水，以及波动率快速腰斩。

这个时候，市场出现大阳线反弹的概率很大。

以上三点是一个举例说明。短线交易选手可以根据我们的思路，来进行更多的完善与补充。

8，关于波动率，在长线交易的应用

在长线交易上的应用：

1)不要在波动率很高的时候长线建仓。

这个波动率既是个股的，也是整个指数的。所以我们长线建仓，一直拖到了沪深300波动率回到20左右。

此外，我们所有建仓的股票，看都在其波动很小的时候。我们也不买高波股票。

2)在高波动率的时候及时卖出。

我们10月8日清仓的一个重要原因，就是波动率飙升到了45这个非常离谱的水平。

同时，我们也把个股波动率，做一个指标引入了拥挤度这个指标来对持仓进行管理。

3)寻找长期低波又底部向上的个股。

在A股，大部分人亏钱是因为买得太高，这一点，同样成立于少数优秀的股票。所以看一只股票的长期回报，不应该看高点，而在
于看低点。

如果一只股票的波动长期都比较低，且股票的低点又稳步向上，那么这样的股票往往基本面很扎实，且容易带来长期回报。

总之，长线的思路是，以适合的价格买入质地优良的股票。而波动率，既可以指导买入和卖出的价格，也可以帮助我们寻找好的个股。因为，真正优秀的股票不需要参与博弈，且筹码往往非常固定

总结:

我们认为，波动率是A股最珍贵的资产。如果没有波动率，那么A股就会失去最后的投资价值。

我们认为，在A股投资，一定要善于利用波动率来增厚自己的投资收益。所谓拿着不动，只适合波动率很低且长期走牛的美股市场。A股的创造者，为了保证A股的运作，一定会制造大的波动来让资金不断进场。

所以，永远不要担心没有买点，永远不要担心没有卖点，永远不要担心没有非菜。而这一切，只需要掌握好的方法，以及足够的耐心。